日前，彭博社援引知情人士披露，英國(guó)快消品巨頭利潔時(shí)將以20億美元出售美贊臣奶粉。利潔時(shí)旗下包括滴露、杜蕾斯等品牌。
消息稱，美贊臣被不少中國(guó)乳企爭(zhēng)搶，伊利和新希望已遞交了初步報(bào)價(jià)，君樂(lè)寶的投資方紅杉資本也提出了要約。除了乳企，競(jìng)標(biāo)者還包括多個(gè)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，如貝恩資本、凱恩投資以及KKR。不過(guò)，上述企業(yè)都未對(duì)此進(jìn)行評(píng)論。
值得注意的是，利潔時(shí)剛剛在2017年斥巨資收購(gòu)美贊臣，僅僅過(guò)去四年便選擇折價(jià)出售，這中間發(fā)生了什么？
01
美贊臣再被“拋棄”
實(shí)際上，之前也有過(guò)美贊臣“賣身”的傳聞。今年4月，利潔時(shí)就在2020年財(cái)報(bào)中宣布，將對(duì)大中華區(qū)的嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估。幾天前，又有消息傳出，凱雷資本和伊利出現(xiàn)在意向買家名單中。
美贊臣成立于1905年，公司總部位于美國(guó)伊利諾斯州的格倫維尤，是一家幼兒奶粉的制造商。2017年，杜蕾斯的母公司利潔時(shí)以總價(jià)179億美元，每股90美元的價(jià)格收購(gòu)了美贊臣，這也是利潔時(shí)史上大的一筆收購(gòu)。
其實(shí)，在利潔時(shí)收購(gòu)之前，美贊臣的營(yíng)收已止步不前，凈利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)下滑。具體而言，收購(gòu)前的幾年，美贊臣營(yíng)收一直保持在50-60億元，2015年凈利同比下滑9%，2016年凈利潤(rùn)下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至16.6%。
盡管業(yè)績(jī)下滑，2017年利潔時(shí)毅然選擇巨資收購(gòu)美贊臣，則是看中后者在中國(guó)的市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，美贊臣有近三分之一的市場(chǎng)在中國(guó)，且集中在中國(guó)的一二線城市，加上中國(guó)二胎政策的放開，利潔時(shí)比較看中美贊臣在中國(guó)的未來(lái)市場(chǎng)。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)美贊臣在中國(guó)市場(chǎng)的凈收入已經(jīng)開始下滑，數(shù)據(jù)顯示，2016年，美贊臣亞洲地區(qū)凈收入下滑9%，主要是因?yàn)橹袊?guó)凈收入下滑5%導(dǎo)致的。
但是好景不長(zhǎng)，在2019年利潔時(shí)的三季度業(yè)績(jī)會(huì)議上，利潔時(shí)的席財(cái)務(wù)官表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)的奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈，而且由于2017年和2018年中國(guó)人口出生率的下降，利潔時(shí)預(yù)計(jì)中國(guó)奶粉市場(chǎng)的增長(zhǎng)將放緩。
也是因?yàn)檫@一焦慮，助推了利潔時(shí)“拋棄”美贊臣。
利潔時(shí)在2020年財(cái)報(bào)中表示，大中華地區(qū)是利潔時(shí)重要市場(chǎng)，因受價(jià)格影響，四季度美贊臣的銷售并不及預(yù)期。未來(lái)隨著中國(guó)生育率的放緩，以及國(guó)內(nèi)奶粉供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潔時(shí)認(rèn)為美贊臣短期內(nèi)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)或?qū)p少。
乳業(yè)分析師宋亮表示，利潔時(shí)當(dāng)年收購(gòu)美贊臣是為了在中國(guó)母嬰市場(chǎng)，尤其是幼兒奶粉板塊發(fā)力。但2019年以來(lái)，美贊臣業(yè)績(jī)下滑明顯，利潔時(shí)也對(duì)外資奶粉在中國(guó)的發(fā)展前景不再持樂(lè)觀態(tài)度，于是趁機(jī)將其出售。
4月28日，利潔時(shí)在一季度財(cái)報(bào)中再次強(qiáng)調(diào)，利潔時(shí)大中華區(qū)的收入已出現(xiàn)雙位數(shù)的下滑，將對(duì)其做出戰(zhàn)略調(diào)整。
由此可見，利潔時(shí)出售美贊臣一方面因不再看好其在中國(guó)的發(fā)展，另一方面是國(guó)內(nèi)奶粉競(jìng)爭(zhēng)的加劇。
02
多方競(jìng)購(gòu)的背后
在傳出要被母公司利潔時(shí)出售的消息后，知名幼兒奶粉品牌美贊臣正在被不少中國(guó)企業(yè)爭(zhēng)搶。
早在今年2月利潔時(shí)表示要重新評(píng)估美贊臣時(shí)，君樂(lè)寶已經(jīng)開始尋求收購(gòu)美贊臣。
此外，除了伊利、君樂(lè)寶和新希望乳業(yè)外，飛鶴（06186.HK）也參與了美贊臣的競(jìng)購(gòu)。不過(guò)，在上述4家企業(yè)當(dāng)中，目前君樂(lè)寶出價(jià)高，成功幾率大。
幾家乳企的積極姿態(tài)背后似乎也各有算盤。
浙商證券2020年11月發(fā)布的研報(bào)顯示，伊利2020年上半年的奶粉營(yíng)收為37.35億元（人民幣，下同），2016-2018年的全年?duì)I收分別為38.2億、45億和56.3億元。
根據(jù)伊利2020年年報(bào)，伊利幼兒配方奶粉零售額市占份額約為6%，與2019年時(shí)基本持平。如果能夠收購(gòu)美贊臣，不論是在銷售額，還是市占率，伊利奶粉業(yè)務(wù)有望獲得較大提升。
收購(gòu)美贊臣也符合君樂(lè)寶奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)。2020年1月，君樂(lè)寶對(duì)外表示，在未來(lái)5年內(nèi)要成為“全球幼兒奶粉的品牌”。
2019年君樂(lè)寶實(shí)現(xiàn)銷售收入約163億元，同比增長(zhǎng)25%，奶粉產(chǎn)銷量為7500噸。2020年，君樂(lè)寶曾經(jīng)表示奶粉產(chǎn)銷量要沖刺10萬(wàn)噸。
新希望乳業(yè)目前奶粉業(yè)務(wù)的體量則遠(yuǎn)不如前兩者，收購(gòu)美贊臣可以直接擴(kuò)充其奶粉業(yè)務(wù)的規(guī)模。根據(jù)2020年年報(bào)，新希望乳業(yè)奶粉收入約為6964萬(wàn)元，在總營(yíng)收中僅占1.03%。
乳業(yè)分析師宋亮表示，伊利和君樂(lè)寶都希望在高端奶粉領(lǐng)域布局，并購(gòu)美贊臣可以實(shí)現(xiàn)彎道超車。新希望乳業(yè)目前幾乎沒有奶粉業(yè)務(wù)，如果收購(gòu)美贊臣，則能填補(bǔ)這一業(yè)務(wù)的空白。
在宋亮看來(lái)，從資本層面來(lái)看，對(duì)于上市公司伊利、飛鶴和新希望乳業(yè)而言，如果競(jìng)購(gòu)成功，將直接刺激股價(jià)。而對(duì)于正在籌備IPO的君樂(lè)寶，并購(gòu)美贊臣不僅能增加營(yíng)收體量，還能提升自身估值。
5月11日，在傳出競(jìng)購(gòu)美贊臣的消息后，伊利股價(jià)上漲2.29%，飛鶴和新希望乳業(yè)分別上漲3.2%和1.49%。
03
外資奶粉巨頭陷入低谷
美贊成被“拋棄”的背后，是近幾年外資奶粉式微的縮影。
拿曾經(jīng)的奶粉行業(yè)老大惠氏舉例。據(jù)了解，2015年惠氏在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)就突破了百億元大關(guān)，惠氏也一度成為眾多奶粉品牌效仿的楷模。雖曾將中國(guó)的奶粉市場(chǎng)帶入全新的發(fā)展階段，但如今的惠氏業(yè)績(jī)持續(xù)下降，“不復(fù)當(dāng)年之勇”。
不久前，惠氏母公司雀巢在2020財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告中提出，雀巢能恩奶粉的銷售正增長(zhǎng)被惠氏S-26和啟賦的負(fù)增長(zhǎng)部分抵消。而實(shí)際上，雀巢2019財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告就已顯示，惠氏的主打產(chǎn)品S-26在中國(guó)銷量出現(xiàn)了“短期下滑”。
此外，達(dá)能、雅培等外資奶粉巨頭2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也并不理想。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，達(dá)能實(shí)現(xiàn)收入236億歐元，同比下滑1.5%;2020年四季度，達(dá)能中國(guó)的專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)(其中包括幼兒配方奶粉)也出現(xiàn)了同比下滑的情況。雅培財(cái)報(bào)也顯示，2020年其幼兒業(yè)務(wù)收入同比下滑0.8%。
幾大外資奶粉巨頭也曾風(fēng)光無(wú)限，如今卻陷入到尷尬的處境當(dāng)中，這背后它們經(jīng)歷了什么?
據(jù)了解，2008年三聚氰胺事件之后，國(guó)產(chǎn)奶粉消費(fèi)信心驟降，外資奶粉在中國(guó)市場(chǎng)的份額急劇增長(zhǎng)。
尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)幼兒奶粉銷售額為385.18億元，其中，美贊臣、多美滋、惠氏、雅培四大“洋奶粉”品牌共占據(jù)了近50%的市場(chǎng)份額。而近幾年，國(guó)產(chǎn)奶粉的市場(chǎng)份額迅猛增長(zhǎng)，根據(jù)尼爾森報(bào)告，2017-2019年，國(guó)產(chǎn)奶粉市場(chǎng)占有率分別為40.7%、43.7%、49%，逐年增長(zhǎng)。
外資奶粉市場(chǎng)份額緣何下滑?
宋亮認(rèn)為，一是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)人口出生率下滑，這在一二線城市奶粉市場(chǎng)的表現(xiàn)更明顯，而外資奶粉品牌以在一二線城市奶粉市場(chǎng)銷售為主，受沖擊更大;二是因?yàn)閲?guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)加速向一二線城市奶粉市場(chǎng)進(jìn)軍，目前已和很多渠道商建立了合作關(guān)系，外資奶粉巨頭一二線優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)已然“失守”，三四線城市奶粉市場(chǎng)的下沉過(guò)程又不順利，其市場(chǎng)份額自然下滑。
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