?。ㄔ瓨?biāo)題：嚴(yán)奶粉新政持續(xù)發(fā)酵 貝因美積極尋求突圍轉(zhuǎn)型）

　　央廣網(wǎng)北京11月1日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，貝因美（002570.SZ）日前在深交所遞交了2016年第三季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入約為18.3億元，和2015年同期約為26.44億元相比，下滑30.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-4.09億元，同比跌幅高達(dá)89%。做為乳品業(yè)的巨頭，收入、盈利雙雙下滑，投資者不禁要問這是為什么？

　　對(duì)此，貝因美方面表示，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)終端競(jìng)爭(zhēng)激烈。2008年三鹿事件后，國(guó)產(chǎn)奶粉重挫消費(fèi)者信心，消費(fèi)者開始追捧“洋奶粉”。隨著2013年跨境電商的崛起，一大批價(jià)格低廉的海淘奶粉開始沖擊市場(chǎng)，2014年奶粉行業(yè)CR15的市場(chǎng)份額從13年的85.7%下降到了14年的81.5%。在海淘產(chǎn)品沖擊奶粉市場(chǎng)的同時(shí)，外資奶粉企業(yè)同樣“來勢(shì)洶洶”，2015年前十大奶粉品牌中，外資企業(yè)就占據(jù)了六家，市場(chǎng)份額高達(dá)53%。經(jīng)濟(jì)之聲記者走訪了貝因美公司，在市場(chǎng)四面楚歌下，我國(guó)國(guó)產(chǎn)奶粉如何突圍？

　　以嬰兒米粉起家的貝因美，2008年由于未涉及三聚氰氨事件，貝因美憑借奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)飆漲，2013年甚至拿下了全年7.21億元的凈利潤(rùn)，同比增幅高達(dá)41.54%。不過好景不長(zhǎng)，隨著進(jìn)口低價(jià)乳制品的沖擊和奶業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)放緩兩碰頭，增長(zhǎng)勢(shì)頭也就戛然而止。貝因美2014年全年凈利潤(rùn)同比大降90.45%，今年前三季度貝因美虧損更是高達(dá)4億元。對(duì)此，貝因美股份有限公司董事長(zhǎng)王振泰表示，由于海淘奶粉的入場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，導(dǎo)致以奶粉為主業(yè)的乳企業(yè)業(yè)績(jī)下滑幅度較大。

　　王振泰：“業(yè)績(jī)的下滑主要的原因就是我們的銷量的下降，隨著電商的發(fā)展以及大家出國(guó)旅游這個(gè)情況，這兩年就出現(xiàn)了海淘，這個(gè)復(fù)雜的情況的出現(xiàn)，應(yīng)該說是對(duì)我們國(guó)產(chǎn)的奶粉就造成了比較大的沖擊。”

　　對(duì)于海淘奶粉，貝因美配方奶粉研發(fā)中心主任儲(chǔ)小軍提醒到，國(guó)外的配方奶粉不一定適合國(guó)人。

　　儲(chǔ)小軍：“海淘的奶粉都是國(guó)外生產(chǎn)的配方。大家知道，幼兒配方奶粉它是必須要用母乳的標(biāo)準(zhǔn)來做配方，那么中國(guó)人跟外國(guó)人的母乳因?yàn)榛蚧蝻嬍沉?xí)慣的差異，它的配方需求是不一樣的，母乳結(jié)構(gòu)是不一樣的，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)也是不一樣的。所以，適合國(guó)外的配方并不適于國(guó)內(nèi)。”

　　從半年報(bào)可以看到，貝因美將利潤(rùn)下滑的主要原因歸結(jié)于今年三月市場(chǎng)假冒奶粉事件的影響。對(duì)此，王振泰表示，貝因美產(chǎn)品已經(jīng)建立雙向溯源機(jī)制，假冒奶粉將無所遁形。

　　王振泰：“比方說像我們這個(gè)產(chǎn)品，上面有很多的防偽標(biāo)識(shí)，它一方面是防偽標(biāo)識(shí)，另一方面它對(duì)我們整個(gè)的產(chǎn)品質(zhì)量管控發(fā)揮著非常重要的作用。這個(gè)二維碼，我們?cè)跇I(yè)內(nèi)稱之為全過程雙向追溯的電子信息化，我們可以通過掃這個(gè)二維碼知道這個(gè)產(chǎn)品的來龍去脈。假如我在超市里面發(fā)現(xiàn)一罐產(chǎn)品，我想知道它是怎么樣的一個(gè)過程出來的，我通過這個(gè)二維碼的追溯就可以溯源。第二個(gè)方面，哪一個(gè)產(chǎn)品銷到什么地方去了，它有沒有在我的管控當(dāng)中，我們通過掃這個(gè)二維碼就可以追溯到它出廠以后的過程。”

　　此外，隨著嚴(yán)奶粉配方注冊(cè)制的不斷發(fā)酵，尤其是新政實(shí)施后，每家企業(yè)多只能拿到九個(gè)配方，成為業(yè)界探討的焦點(diǎn)。貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一部分不達(dá)標(biāo)的奶企將會(huì)被淘汰，這將對(duì)被貝因美帶來一定的利好。

　　相關(guān)負(fù)責(zé)人：“新政實(shí)施以后，有相當(dāng)數(shù)量的中小品牌的奶粉會(huì)出局，同樣會(huì)給市場(chǎng)留出一部分份額，這部分份額可能被一些大品牌、大企業(yè)所瓜分。我們公司也會(huì)加強(qiáng)配方的技術(shù)管理，包括提升我們工廠的硬件設(shè)施，也包括我們品類優(yōu)化計(jì)劃的提升。”

　　從恒天然出資35億元入股貝因美來緩解資金缺口，到合營(yíng)澳大利亞海外工廠，并且在愛爾蘭設(shè)立了海外分支機(jī)構(gòu)，推出“可睿心”品牌，發(fā)力歐盟市場(chǎng)。通過一系列的海外布局，貝因美正積極尋求轉(zhuǎn)型的契機(jī)。作為我國(guó)奶粉行業(yè)的龍頭老大，貝因美能否打一個(gè)漂亮的翻身仗？王振泰表示，在政策過渡期后，我國(guó)奶粉市場(chǎng)將逐漸走向成熟，這也會(huì)給貝因美帶來機(jī)遇。

　　王振泰：“貝因美能夠及時(shí)的把自己的戰(zhàn)略方向，聚焦定位，找到自己的一個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，也就是所謂的奶粉新品政策的落地，市場(chǎng)規(guī)范了以后，我覺得我們這些正規(guī)的公司、這些產(chǎn)品，應(yīng)該就還是回到正常的環(huán)境里面去了。”

　　面臨外憂內(nèi)患的貝因美能不能走出目前的困局？公司的估值應(yīng)該怎么判斷？金元證券投資顧問袁強(qiáng)做出了分析：

　　經(jīng)濟(jì)之聲：目前國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多投資人想知道，貝因美除了面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以外，還經(jīng)歷了假冒奶粉事件。貝因美早就向經(jīng)銷商發(fā)出促銷指令，這會(huì)帶公司走出三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑的陰影嗎？

　　袁強(qiáng)：2016年確實(shí)是貝因美的業(yè)績(jī)低谷之年，但是2017年隨著公司市場(chǎng)、產(chǎn)品的調(diào)整到位，再疊加上需求的回暖，我認(rèn)為貝因美將有望迎來業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)。盡管很難恢復(fù)到2013年的凈利潤(rùn)高點(diǎn)，但是拐點(diǎn)基本上可以確認(rèn)。貝因美二、三季度收入下滑是非常明顯的，主要是由于公司的奶粉業(yè)務(wù)受到了假冒奶粉事件以及奶粉新政過渡期行業(yè)秩序混亂的影響。注冊(cè)制是從2016年的10月1開始實(shí)施，2018年的1月注冊(cè)制需要完成。這個(gè)過渡期間，渠道確實(shí)是存在低價(jià)甩貨的現(xiàn)象，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。但是我認(rèn)為在批通過奶粉配方注冊(cè)制的企業(yè)名單公布之后，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)有所改善。此外，這個(gè)奶粉注冊(cè)制的實(shí)施有利于供給端的收縮。由于奶粉保質(zhì)期是兩年，所以渠道囤貨多是三個(gè)季度到一年，渠道是從今年的年初就開始甩貨，因此可以預(yù)計(jì)今年三季度到四季度渠道的庫存清理將要完畢，加上貝因美適當(dāng)?shù)拇黉N策略，未來還是有希望逐步提升業(yè)績(jī)的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：有數(shù)據(jù)顯示，上半年新生幼兒數(shù)量增速超過20%。恒天然入股20%為貝因美的未來提供了想象空間。借助恒天然在養(yǎng)牛方面的優(yōu)勢(shì),加快自有牧場(chǎng)，以及進(jìn)口奶源進(jìn)一步提升占比，會(huì)幫助公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額，來面對(duì)二胎政策后新生兒的市場(chǎng)需求嗎？

　　袁強(qiáng)：先來看，上半年新生幼兒數(shù)量增速超過20%%，由于新生兒對(duì)奶粉的需求帶動(dòng)會(huì)有6個(gè)月的滯后期，所以可以預(yù)計(jì)，下半年我們將看到奶粉行業(yè)的需求改善。此外，去年羊年壓抑了部分生育的需求，今年猴年的生育再疊加上部分二胎的生育，所以今年全年的出生率都是有望提高的，而在明后年二胎全面放開有實(shí)質(zhì)性的影響之后，行業(yè)需求有望迎來兩到三年的向上周期。而貝因美和恒天然的合作，我們現(xiàn)在看到的是通過一個(gè)合資公司購(gòu)買了恒天然在澳大利亞所擁有的達(dá)潤(rùn)幼兒配方奶粉廠。這個(gè)達(dá)潤(rùn)工廠的產(chǎn)能約有6萬噸，可控的奶源有約24萬噸的原奶，未來計(jì)劃達(dá)到32萬噸，它將為恒天然集團(tuán)和貝因美制造幼兒的配方奶粉和基粉等營(yíng)養(yǎng)粉。如果這個(gè)進(jìn)展符合預(yù)期，新的進(jìn)口奶源將有助于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。同時(shí)，澳大利亞達(dá)潤(rùn)工廠的新品也有望成為公司奶粉業(yè)務(wù)的一個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我們從公司公布的計(jì)劃中看到，貝因美想從單純的奶粉供應(yīng)商向嬰童食品綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。如何評(píng)價(jià)這種轉(zhuǎn)型？

　　袁強(qiáng)：我還是比較看好這種轉(zhuǎn)型，因?yàn)槎淼纳始ぴ?，不光是?duì)奶粉的需求會(huì)有擴(kuò)大，對(duì)于嬰童食品都會(huì)有一個(gè)數(shù)量級(jí)的提升，所以我認(rèn)為它從單純的奶粉供應(yīng)商向嬰童食品綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的路子還是暢通的，我覺得這會(huì)給公司未來的業(yè)績(jī)帶來一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：這種轉(zhuǎn)型會(huì)給公司的估值帶來什么樣的變化？

　　袁強(qiáng)：我認(rèn)為能夠有效的提升公司的估值，因?yàn)槟壳肮镜臉I(yè)績(jī)還是虧損的，所以從市盈率角度沒法做比較。從市凈率的角度來看，目前貝因美的市凈率跟同等級(jí)的競(jìng)品公司相比是基本相當(dāng)甚至稍低的，所以如果它向嬰童食品綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型成功的話，對(duì)于它估值，我覺得還是能帶來一個(gè)有效的提升。

　　(原標(biāo)題：嚴(yán)奶粉新政持續(xù)發(fā)酵 貝因美積極尋求突圍轉(zhuǎn)型)